12月29日早间，国海证券（000750.SZ）就债券代持一事再次发布公告进展，与27日四家券商谈判未果不同的是，28日的谈判忽然与12家券商签订了协议。
国海证券公告称，截至2016年12月28日，已与绝大部分涉事机构完成协商，共与19家与会机构签订了相关协议。其中，与全部涉事券商均完成了协议签订。
根据国海证券初步统计，此次代持事件涉及债券金额不超过165亿元，其中80%以上为安全性和流动性高的主流国债、国开债品种；信用债占比不到20%。如将口头协议的交易纳入到统计范围中，涉案金额将扩大至208.5亿元。共涉及机构24家，其中19家券商、4家银行和1家信托、共设21个券种。
国海与代持机构之间存在的分歧主要在于，国海此前表示，只承担此次涉及的占比不到两成的信用债的风险收益，而坚持超过八成的利率债与代持机构风险共担，遭到了代持券商的反对。12月28日与多家顺利签协议到原因在于国海愿意承担更多的风险责任。
据财新报道，12月28日，解决方案出现大转向，国海证券与17家机构的谈判最终达成一致：国海与有关机构按比例买断债券，基本而言，利率债按六四分账，信用债按七三分账，国海证券占大头，其他机构占小头，各自负责买断的券种盈亏和资金成本。
国海证券在今早公告中同时表示，2016年12月20日，公司与伪造公司印章私签债券交易协议事件相关事涉机构召开协调会议，达成共识。会后，与会相关各方本着维护大局、勇于担当的精神，立即开展了友好沟通协商，快速推进问题解决，以维护债券市场信用和交易秩序，共同推动行业持续健康稳定发展。
国海证券称，将继续与其余个别机构尽快完成协议签订，促进事件平稳圆满解决。目前，公司经营管理一切正常，财务状况良好，流动性风险可控。
随着美国加息落地以及临近年底，“钱荒”现象再次上演，年底大多银行都有揽储要求，这也导致流动性骤然紧缩。紧张的资金面和市场的担忧情绪，不仅在股市上有所反应，债券市场和货币基金市场也没闲着。自11月份以来， 国债期货不断走低，特别在12月15日，5年期、10年期多品种国债期货全部被砸至临近跌停价徘徊。流动性紧缩除了导致债券市场走弱外，被誉为最安全资产的货币基金也未能幸免。
杠杆 让安全的债券也变得不安全
债券一直以来被大家视为避险资产，主要原因有以下两点：（1）收益固定，较为适合低风险投资者或避险投资者；（2）价格波动和经济周期、其他大类资产相关性较弱，能够起到分散风险的作用。
传统债券类资产又被称作做固定收益，即持有人会在“固定”的时间，收到“固定”金额的还款。虽然债券的价格会随着利率水平的波动而变化，但如果你持有债券到期，不考虑利息再投资，你到期时所获得的总收入是固定的，你所需面临的风险主要就是违约风险（长期债券就再多考虑一下通胀风险）。自90年代开始，随着人们对金融产品理解的加深，债券收益率和股票收益率开始出现比较明显的分化。债券收益率和股票收益率呈现出比较明显的弱相关甚至负相关关系，也即是说，当股票市场不稳定，走低下跌的过程中，债券的价格反而有可能是平稳甚至上扬的。因此对于大多数股票投资者来说，债券资产是一种能有效分散风险的“避险”工具。
既然债券这么安全，怎么最近又出了这么多问题呢？其实就算债券是安全资产，但作为资产，它就有波动，既然有波动，就带出了一些债券代持的风险了。所谓代持，是债券市场上的一种灰色杠杆，其实在某种意义来说，这和次贷有着异曲同工之处。对于债券市场来说只是毛毛雨，但引起的连锁反应是很可怕的，比方现在一个出了事，剩下没炸出来的也都害怕对方赖账不认，纷纷要求退钱，等于是债市版本的去杠杆，那就厉害了。
有机构认为，近期引发债市调整的国内外因素不具持续性和趋势性，未来利率进一步上行空间有限，不宜对债券过度悲观。特朗普的减税和基建政策均将推升美国的通胀预期，而全球政策均存在从宽松货币政策向积极财政政策转化的趋势，均使得通胀预期抬升。目前对于全球通胀预期产生了巨大的争议，因而对于长期利率的走势的分歧也逐渐加大，滞胀只是短期现象，货币紧缩后明年通胀有望重新下行，对债市明年依旧看好。但小牛新财富的专家也在此指出，代持给本身就是安全的债券加上了杠杆，那么也会变的不安全，只要债券价格下跌，那么就要面临着被代持机构不认账完成的风险，而债券价格短期快速上涨，代持协议又有问题的话，也有可能代持方反而不认账。
货基债市也处于“多事之秋”
货币基金的崛起为广大人民群众所熟悉，由于其经过各种网络理财产品的包装而使得门槛变低，也受到了大家的喜欢，就算你是一个只有几百块的穷人，也可买入相关的理财产品。但好像是约好了一样，货币基金也配合着债市，出现了一些状况。由于资金面偏紧，近期市场关于货币基金遭遇大额赎回的传闻不断，甚至有说已有货基遭遇亏损。
这世界上没有绝对安全的投资，也没有能高收益的资产，但我们可以通过选择让投资和资产更趋于安全。就如债券，大多时间它是安全的，只是由于持有人加入了一些衍生的东西，才让它开始变味。债券其实也是全世界范围的投资机构青睐的一种资产，从全球金融市场的规模来看，债券（包括政府债券，公司债券，按揭债，非抵押债券等）的市值要远远大于公司股票的市值。如何选择一只好的债券，这就成了投资者面临的一个问题，小牛新财富的专家给了一些建议：
（1）判断债券特征：有关债券的行业特点、到期日、利率、偿还方式，以及能否在到期日前获偿还等各方面的特征；（2）评估债券的信用风险：投资债券前紧记向你的中介人查询有关债券的最新信用评级；（3）比较债券利息率：单单考虑债券的价格和票面息率并不够，应以利息率比较不同债券的整体回报率。如果债券的发债条款及信用评级相近，利息率愈高，便愈值得投资。在选定某一定的债券后，我们便应该再以价格和票面息率作仔细比较，就选择个别债券作出最后定案。债券的利息率受我们认购或买入债券时的价格所影响，最终同样有可能较票面息率为高或低。
考虑上述基本因素之后，应重点考虑债券的信用风险因素，由于国内外评级符号存在的根本性差异，国外成熟、高收益债券市场的统计数据难以照搬应用到国内市场。国内市场违约数据的缺乏，也使得高收益债的风险识别难度显著增加。如果你要选择企业债投资标的，应从行业层面（如避免投资于那些主营业务集中于处于衰退期的行业、审慎投资于行业门槛较低、竞争激烈的企业等）、个体层面（如回避财务制度不健全或财务信息有瑕疵的发债主体、留意公司的资本结构和实际债务杠杆等）等因素去考虑。而对于货币基金，虽然近期处于“多事之秋”，但不可否认的是，当下无论从资金避险角度还是捕捉收益角度，货币基金都迎来了较为合适的配置期。一方面，股债两市出现大幅震荡，令货币基金 “资金避风港”价值凸显；另一方面，随着年末来临，市场资金面紧张的局面再次出现，部分货币基金收益仍逐步上行，迎来“翘尾行情”。
了解资产配置的一个重要原则
根据历史经验，临近年末，在市场旺盛的资金需求与银行存款考核等多重因素作用下，货币基金收益多会走高。据悉，今年之前，货币基金已连续4年呈现“12月效应”。数据显示，2012年至2015年期间，货币基金在每年12月份的收益都高于当年1月至11月的平均月收益水平。此外，针对年末资金周转较为频繁，流动性也成为货币基金配置的考量标准。因而，多元分散是进行资产配置需要遵循的最重要的原则之一。我们从大的方面来讲，多元分散需要在两个维度上实现：市场分散和时间分散。
市场分散：如果在资产组合中加入不同的类别，不同的国家市场的资产，而这些资产之间风险和收益的相关性为低甚至负相关的时候，那么有可能在不改变资产组合收益的情况下降低风险。
时间的分散：当我们无法做到有效的择时，也就是无法准确挑选出对自己最有利的时机，所以，不要把宝只压在某一个时间段上面，正确的方式是长期持有，放弃择时。
小牛新财富的专家认为，了解多元分散的原则，你可以简单地这样理解：通过分散投资，来降低投资风险，并且不影响原先的期望收益。而分散投资，降低风险，关键就是要找到相关性低的资产。我们生活中常见的互为低相关性的资产又哪些呢？股票、债券、现金，这几样资产之间经常会呈现较低相关度。因此，只要我们购买到比较优秀的股票型基金、债券型基金和货币基金，就又机会实现合理的资产配置。
记者|刘晨光
近日，贵州证监局官网公布对中天国富证券采取的行政监管措施。
贵州证监局指出，中天国富存在以下问题:一是未审慎开展自营证券投资业务，持有中高风险债券比例较高，对逆回购业务信用风险把控不足；二是在开展委托投资业务中，未向贵州证监局报告委托投资产品投资交易控股股东及其关联方债券的情况；三是委托投资产品穿透计算，部分债券持仓规模与其总规模的比例，超过了《证券公司风险控制指标计算标准规定》中“持有一种非权益类证券的规模与其总规模比例”规定的监管标准。
上述行为违反了《证券公司内部控制指引》第四十六条、《证券公司股权管理规定》(证监会令第183号修订)第二十八条、《证券公司风险控制指标管理办法》（证监会令第166号修订）第二条、第二十七条的规定。根据《证券公司股权管理规定》第三十七条、《证券公司风险控制指标管理办法》第三十条规定，决定对该券商采取责令改正的行政监管措施。
罚单还涉及中天国富证券另外三个员工，王晓澎作为时任分管高管兼部门负责人，郑明俊作为分管高管兼部门负责人，韦伟作为时任证券投资部副总经理兼风控岗，对公司违规行为负有领导责任。根据《证券公司股权管理规定》第三十七条、《证券公司风险控制指标管理办法》第三十条规定，贵州证监局决定对王晓澎、郑明俊、韦伟采取出具警示函的行政监管措施。
界面新闻记者在中国证券业协会网站查询发现，三人在中天国富证券有限公司的执业岗位均为一般证券业务。其中有两人已经离职注销。
贵州证监局指出，如果对督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请，也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。
公开资料显示，中天国富证券成立于2004年，前身为海际证券，此前主要经营投行业务。
2015年12月11日，上海证券挂牌转让海际证券66.67%股权，贵阳金融控股一举将其收入囊中。贵阳金融控股为中天城投（后更名为中天金融）全资子公司。
后来贵阳金融控股持股比例增加到94.92%。2017年中天金融进行了架构调整，贵阳金控把持股转移给了中天金融，海际证券也更名为中天国富证券。
中国证券业协会数据显示，2021年中天国富净资产排名第79，营业收入排名第78，净利润排名第91。
年报显示，截至2021年12月31日，公司总资产58. 46亿元、归母净资产50.88亿元。
2021年公司实现营业收入11. 73亿元，同比增长12. 71%。其中，投行业务收入为6.21亿元，收入占比52.91%，同比增长16.13%。归母净利润0.24亿元，同比下滑86. 79%。
中天国富投行业务占比较高，在所有券商中排名第29位，但是从今年的情况来看，其投行业务进展并没有那么顺利。
Wind数据显示，今年上半年，中天国富已有3个IPO项目终止，1个IPO项目不予注册。此外，今年初，中天国富还因投行业务受到处罚。
中天国富证券及旗下保荐代表人方蔚、赵亮在保荐浙江鑫甬生物化工股份有限公司首次公开发行股票并上市过程中，未勤勉尽责督促发行人按照规定履行信息披露义务。
由于上述行为违反了《证券发行上市保荐业务管理办法》相关规定，按照有关规定，证监会决定对中天国富证券及方蔚、赵亮采取出具警示函的监督管理措施。
始于2013年4月的“债市打黑”余温仍在，债券交易中利用丙类户获利的大佬们相继落网。
2016年9月曾经轰动一时的工行私人银行部副总经理王华、上银基金子公司负责人冯坚等债市大佬被带走调查终于尘埃落定了。
近日，裁判文书网公布了两则职务侵占罪判决书，揭露了10多年前，来自工商银行、交通银行、人保资产、海通证券、中航证券、榆次农商行的6名债券交易人员，相互协作，利用“丙类户”高买低卖获利上亿元的大案。
这些参与者中，王华系原中国工商银行金融市场部承销发行处处长，2016年案发时已经升至私行部副总经理。冯坚系原交通银行金融市场部高级交易员，案发时已担任上银基金子公司负责人。杨洋系原海通证券固定收益部交易员，谢东辉系原中国人保资产公司固定收益部交易员。此外还有原中航证券固收部债券交易员张蕾和榆次农村商业银行资金营运中心负责人王晓勇也参与其中。
他们均是向两家“丙类户”进行利益输送，然后再把本属于供职企业的收益落入个人手中。
据悉，2016年3月，原海通证券杨洋和中行证券张蕾被带走，榆次农商行王晓勇于2016年5月7日被指定居所监视居住。2016年9月，谢东辉、冯坚、王华等人因该案被牵出，因涉嫌犯非国家工作人员受贿罪被带走，后经过侦查起诉的罪名改为了侵占罪。
在几人的侵占中，离不开两家丙类户公司。判决书显示，2007年下半年，梁某与赖某预谋，由赖某成立丙类户公司，梁某介绍债券市场交易员，利用交易员从事银行间债券交易业务的职务便利，与赖某控制的丙类户合作进行债券交易，共同谋取利益。
2008年1月、7月，赖某、王某实际控制的上海唐纺国际贸易有限公司（以下简称唐纺公司）、上海泰慧投资管理有限公司（以下简称泰慧公司）先后分别与兴业银行、包商银行建立债券结算代理关系。
2008年上半年，梁某与杨洋预谋，利用杨洋担任海通证券固定收益部交易员，从事银行间债券交易业务的职务便利，通过梁某将属于金融机构的利益输送给赖某、王某控制的丙类户唐纺公司、泰慧公司后，由个人私分。
自此，利用丙类户参与利益输出并非法套利的模式已确立。利益输送行为均经过两个公司开设的丙类户完成，中间还有多家金融机构参与债券代持和过券。
之后，杨洋穿针引线，先后联系谢东辉、冯坚、王华等人，预谋利用各自职务便利，采用委托其他金融机构代申购及代持、控制债券交易环节和交易价格、博取国债边际利益等多种方式，通过梁某将属于金融机构的利益输送给唐纺公司、泰慧公司后，由个人私分。
而张蕾和王晓勇也利用同样的模式获利。
判决书显示，2008年8月至2009年1月，杨洋利用其职务便利，在海通证券自营的“08央票38”等19只债券交易中，采用控制债券交易环节和交易价格等手段，将属于海通证券的利益输送丙类户唐纺公司、泰慧公司，侵占海通证券利益2750万元。
2008年10月至2009年3月期间，杨洋与谢东辉合谋，通过梁某将属于海通证券或者人保资产的利益输送给丙类户泰慧公司，侵占海通证券及人保资产利益共计779.33万元。
在熟悉了套利模式后，2008年5月至2009年2月，杨洋与冯坚通过梁某将属于交通银行或者海通证券的利益输送给丙类户唐纺公司、泰慧公司，侵占交通银行、海通证券利益共计506.29万元。
还有的是利用发行中的“一级半”市场获利。比如，2008年11月，冯坚所在的交通银行主承销“08中铝MTN2”债券，于是冯坚与谢东辉商议，通过代持养券方式博取该债券收益。
2008年11月3日，谢东辉以人保资产名义委托国都证券代申购券面总额2亿元的上述债券。2009年2月25日，杨洋按照冯坚指令，安排梁某通过丙类户沉淀券面总额1亿元的上述债券利益。谢东辉按照被告人冯坚提供的交易要素，安排国都证券将1亿元面额上述债券以101.4681的价格卖出至包商银行，梁某指令赖某、王某控制的泰慧公司委托包商银行以同样的价格买入，同时指令包商银行以全价104.5216的价格卖出给事先联系好的交通银行。上述交易侵占人保资产利益304.33万元。
经法院审理确认，杨洋参与债券交易30笔，职务侵占数额共计人民币5240.92万元，谢东辉参与债券交易5笔，职务侵占数额共计1087.26万元，冯坚参与债券交易5笔，职务侵占数额共计810.62万元，王华参与债券交易2笔，职务侵占数额共计889.29万元。
同样的手法，2008年4月至2010年4月间，张蕾先后与梁某、赖某、王晓勇预谋，利用担任中航证券固定收益部、证券投资部交易员等职务便利，在“07凤凰CP02”等23只银行间债券交易过程中，将1398万元的利益输送至丙类户唐纺公司、泰慧公司。
徐州市泉山区人民法院认为，杨洋、谢东辉、冯坚、王华行为均构成职务侵占罪。
鉴于四被告人主动退缴违法所得，均酌情予以从轻处罚。法院依法判处杨洋有期徒刑6年6个月，并处没收财产人民币550万元；判处谢东辉有期徒刑5年6个月，并处没收财产人民币200万元；判处冯坚有期徒刑5年，并处没收财产人民币100万元；判处王华有期徒刑2年9个月。
另一案件中，张蕾犯职务侵占罪，判处有期徒刑6年，并处没收财产人民币500万元。王晓勇犯职务侵占罪，判处有期徒刑三年。
除了这些，还有工商银行金融市场部高级经理王剑、中原证券资产管理部数量化投资总监岳林继、中国人民银行平顶山市中心支行国库科办事员刘伟、平顶山市嘉士诚投资咨询有限公司法定代表人岳某虎等人也因丙类户非法获利被抓。
黑龙江省齐齐哈尔市建华区人民法院一份刑事判决显示，2008年夏季，时任东兴证券固定收益部副总经理张法到上海找到岳林继，与其商定成立一个丙类户公司，在债券交易中私自增加丙类户交易环节，以为个人牟利的。二人约定张法负责寻找相关机构进行利益输送和输送利益的债券交易路径，岳林继负责将输送到丙类户的利益提出并按约定比例分赃，张法占七成，岳林继占三成。
商定后，岳林继找到时任中国人民银行平顶山市中心支行国库科办事员刘伟，商议成立丙类户公司，并将公司操作方法告知刘伟。商议后由刘伟负责公司成立的所有事项，并负责沟通将公司账户的资金能够汇入指定的个人账户一事，约定岳林继的获利部分二人各得50%。
2008年11月13日，岳林继、刘伟为规避行业规定，以岳林继之兄被告人岳某虎的名义成立嘉士诚公司，让岳某虎负责一些业务性工作，并承诺每月2000元工资。后经张法联系将嘉士诚公司挂靠到哈尔滨银行，成为该行债券交易丙类户。刘伟在平顶山工商银行开设了嘉士诚公司账户及刘伟等个人账户，为转移非法资金做准备。
2008年底，张法与原工行总行金融市场部交易员王剑商定，利用王剑职务便利，将其所掌握的工商银行持有的债券，以低卖或高买的手段向张法指定的交易路径进行利益输送，然后通过丙类户嘉士诚公司获取非法利益，王剑同意。
2009年3月至2010年7月，被告人王剑利用职务便利，按照张法安排的交易路径，将工商银行持有的“08国债18”等9只债券，采取低卖或高买的手段，交易到张法指定的机构。之后张法安排岳林继按其指令继续交易，岳某虎再按岳林继发来的交易内容填写债券交易通知单发给哈尔滨银行进行非法债券交易，将原属于工商银行的利益输送至丙类户嘉士诚公司帐户。张法与王剑、岳林继、刘伟、岳某虎从中非法获利2137万元，其中王剑非法获利533万元，岳林继非法获利192万元，刘伟非法获利192万元，岳某虎非法获利1.7万元。
经审理后，法院判决王剑犯职务侵占罪，判处有期徒刑五年。岳林继有期徒刑三年，缓刑三年。刘伟判处有期徒刑三年，缓刑三年。岳某虎免予刑事处罚。
更多内容请下载21财经APP
引用地址:https://www.nanfeigu.com/202304/28365.html
tags: